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海亮股份：铜加工业业绩跟随产量增长sinacomcn年月日顶点财经新浪提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。段振军国都证券核心观点定价结论：公司作为有色金属行业的铜产品制造厂商，主要从事空调制冷用铜管铜水管及管件和铜合金系列产品的生产和销售。

公司属于铜加工行业领导企业，产品的壁垒较高，预测公司年业绩为元，按照-年业绩的倍PE估值，公司合理价值区间为-元/股，建议询价区间为-元/股。主要依据：我国铜管生产行业整体上处于快速成长阶段，生产企业众多，规模普遍较小，行业中的大多数企业生产规模达不到规模经营的要求。若本次发行成功，项目达产后，公司将争取生产规模达到制冷用无缝铜管万吨建筑用铜及铜合金管万吨热交换用铜及铜合金管万吨铜及铜合金管件万吨；铜加工能力从现在的12万吨扩大到达产后的万吨。风险提示：如果未来铜加工业不景气，公司的加工费将受到影响，从而影响公司的业绩，人民币升值与出口退税的下调对公司产生不利影响。

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竞争优势本公司已成为国际著名的铜管研发生产与销售企业之已与全球个国家和地区的客户有了业务往来，年实现铜管自营出口亿美元，成为中国铜管行业出口排名的企业，其中黄铜管出口量占全国第紫铜管出口量占全国第二；同年公司荣膺中国品牌价值中小企业强(排名第位)，提升了海亮品牌的美誉度。根据公司的战略发展目标，未来几年的重点工作首先是继续做强做大铜材加工产业，重点抓好铜管铜棒的产品结构优化和产能扩大，继续巩固领导级厂商的龙头地位，预计公司募集资金投资项目达产后，铜管总产能将达到万吨(其中铜管件万吨)。目前我国铜管生产行业整体上处于快速成长阶段，生产企业众多，规模普遍较小，行业中的大多数企业生产规模达不到规模经营的要求；属于中国前强企业之一。经营分析目前本公司及下属控股子公司的主要产品包括铜管棒两大类品种，其中铜管产品按用途可以分为制冷用无缝铜管建筑用铜及铜合金管热交换用铜及铜合金管其他用途铜及铜合金管铜及铜合金管件等五大品种。供给方面，从供给总量的增长来看，中国铜管的产量从年的万吨到年的万吨，期间的年均增长率接近%。估计年至年，中国空调用管的生产量可分别达到万吨万吨和78万吨，年中国空调用铜管的产量已经占到全球产量的五成以上。河南金龙高新张铜海亮股份等三家企业，基本上形成了目前国内空调管生产的三足鼎立格局，三家企业的空调管产量，目前可占到国内空调用铜管三分之一强的市场份额，其在业界的霸主地位在短期内难以撼动。

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年，河南金龙制冷用铜管的产量约万吨左右，高新张铜的制冷用铜管产量约为万吨，本公司制冷用铜管的产量为万吨空调制冷用铜管行业中，产品强调高精度和高性能，以内螺纹管为例，产品直径越细壁厚越薄齿型越复杂，工艺难度越大，产品的附加值越高。目前常规规格的空调连接管等低端产品竞争较为激烈，加工费在,元/吨以下，生产厂商需要依靠扩大生产规模降低成本来获得利润；光盘管内螺纹铜盘管等主流产品，加工费在,-,元/吨之间，业内大规模生产厂商的利润水平较有保障；超细超薄内螺纹铜盘管高清洁度毛细管等高端产品的工艺要求较高，规模化生产厂商较少，加工费,-,元/吨，厂商的利润较为可观。虽然冷凝管的市场需求在数量上远不如纯铜类管材大，但因其应用行业是关系到国计民生的重要环节，又常常使用在主要装备的关键部位，所以其产品质量要求较高；又因其合金的自然属性，生产加工难度以及设备配置也较纯铜类管材复杂。目前国内生产铜合金冷凝管的企业约有十几家，而年产量在吨以上的企业主要有高新张铜海亮股份长沙铜铝材有限公司中铝洛阳铜业公司等公司。其中，高新张铜海亮股份已研制出高性能超长冷凝管大口径薄壁铜镍合金管产品，而且产品受到了国际市场的欢迎。

据海关统计，年海亮股份铜锌合金管(热交换用管为主)的出口量达到,吨，占全国锌合金管出口量的%，并成为当年国内该产品的出口商。

铜水管及管件铜水管及管件行业中，目前能够同时生产铜水管和配套管件的厂商较少，并且大部分厂商集中于常规规格产品的竞争，因此能够大规模配套生产铜水管和管件系列产品的厂商利润水平较高。该系列产品中，常规规格的铜水管加工费在,元/吨以下，直径范围为Ф~Фmm大口径铜水管属于高端产品，加工费,~,元/吨，大口径管件的附加值更高。募集资金投入在本公司此次募集资金项目中，年产万吨新型高耐蚀抗磨铜合金管生产线项目年产万吨高效节能环保新型铜合金管项目的投资金额较大，投资回收期较长，分别为年4年(不包括年建设期)。若本次发行成功，项目达产后，公司将争取生产规模达到制冷用无缝铜管万吨建筑用铜及铜合金管万吨热交换用铜及铜合金管万吨铜及铜合金管件万吨。盈利预测估值定价以及投资建议预测公司年业绩为0.100元，按照-年业绩的倍PE估值，公司合理价值区间为-1元/股，建议询价区间为9.-11.元/股。

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